公司发表24H1成绩：2024H1营收14.05亿，yoy+18.0%；归母净利4.21亿元，yoy+20.2%，扣非归母净利4.01亿，yoy+16.4%。单季度看24Q2公司完成盈余收入6.9亿，yoy+15.0%，归母净利2.02亿，yoy+6.0%。公司现金流体现超越报表赢利体现，24Q2经营性现金净流同比+92%、大幅度的进步。公司发表中期分红拟10股派发现金6元（含税），现金分红超2亿元，派息率51.7%。

  新式防晒剂继续放量，PO等新品类继续拓宽。分品类看，24H1化妆品质料/组成香料营收同比别离+15.1%/+41.1%，占比别离为86%/14%。24H1公司1000吨新式防晒剂PS产线开端投产试运行，加快氨基酸表面活性剂、PO等洗护类新产品商场推行；马来西亚年产1万吨防晒项目全方面推动，进步世界抗危险才能。新增产能方面，公司储藏较为足够：PM需求量开端上涨比较旺盛，公司推动产能提高，估计24Q3建成，24Q4产能提高至1000吨；PS商场景气量较高，公司未来规划马来西亚新增产能以满意亚太及北美商场需求；卡波姆和其他润肤质料估计24年年末或25年连续筹建。

  新式防晒剂支撑高盈余才能，现金流大幅度增加。①毛利率：获益于新式防晒剂PS等占比提高，虽安庆新工厂转固分摊毛利率，但产品结构优化下盈余才能仍高企。24H1同比-1.5pct，24Q2同比-1.8pct、环比相等；②期间费用率：24H1同比-0.1pct，24Q2同比+2.0pct，财政费用率同比+2.6pct，主因可转债利息费用同增约1229万元、汇兑收益削减280万元；③出售净利率：结合毛利率及费用率，24H1出售净利率同比+0.5pct（政府补助同增1530万元），24Q2同比-2.5pct。④现金流：经营性现金净流5.7亿元，yoy+43%。24Q2经营性现金净流4.1亿元，同比+92%、大幅提高。

  盈余猜测与出资评级：公司是稀缺的化妆品质料全球龙头，24Q2成绩增速受短期职业需求动摇和客户备货战略等短期要素扰动，但新式防晒剂浸透率提高是长时间职业演化趋势，公司新式防晒剂大客户壁垒仍旧较高，产能布局充沛，且未来氨基酸表活、PO、卡波姆等新品类推行顺畅，成长性有望得到长时间验证。考虑到短期需求动摇和去库影响，咱们将公司2024-26年归母净赢利猜测由9.3/11.8/14.6亿元略下调至9.1/11.2/13.9亿元，对应PE别离为11/9/7X，保持“买入”评级。

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